瑞士百达财富管理近日发布其2023年全球经济和金融市场投资展望。

瑞士百达财富管理亚洲首席投资官兼全权委托投资组合管理主管胡冠廉（Hugues Rialan）表示：“步入新的一年，市场层面传递出不同信号。一方面，期货价格等数据指标显示，全球经济陷入衰退似乎已成定局；另一方面，随着美国股市风险溢价下降，而高收益利差仍低于衰退水平，“软着陆”有机会出现。我们的核心观点是，加息仍会持续一段时间，美国和欧洲将在2023年初陷入温和衰退。”

“在这种形势下，去年屡见不鲜的各资产类别的高波动情况可能会持续存在。但波动性意味着积极主动的投资策略将愈显重要。我们相信市场对债券的兴趣将继续增加，60/40投资组合策略将重新受到青睐，多元资产策略的价值也将得到重新认可。实际收益率的上升更为政府债券和信贷带来一系列新机遇。股票方面，考虑到股票风险溢价的差异，我们预计估值较低的市场将跑赢美国大盘股。而私募资产仍将是多元资产策略中不可或缺的一部分：估值相对下降表明对于关注长周期的早期投资者而言，未来数年可能是不错的初始投资年份。” 胡冠廉续称。

全球经济——预期将出现“健康的”衰退，通胀可望有所缓解

随着西方经济逐步复苏和中国经济逐渐重启，今年下半年全球GDP增长将出现反弹。我们对2023年全球GDP增长的整体预测为2.5%，低于2022年的3.0%。2022年，美国消费者的财务状况保持良好，但持续的通胀和不断收紧的金融环境意味着今年的实际消费增长可能接近持平。总体而言，我们预计2023年美国GDP将下降0.2%。2022年上半年，欧元区经济大幅增长，但其后能源冲击、通胀水平创新高和金融环境收紧一直令其经济承压。前瞻性指标仍表明，2023年上半年将出现温和衰退，今年冬天的能源供应依然具有很大的不确定性。我们的核心预测是，欧元区经济增速将从2022年的3.3%下降到2023年的-0.2%。

与此同时，价格压力持续得到缓解。需求减弱、供应瓶颈持续缓解和有利的基数效应应能确保全球通胀在2023年恢复到近年来更为正常的水平。我们认为通胀和工资上涨失控的风险不大。我们预期发达经济体的通胀率将从2022年的6.9%降至2023年的3.2%。

高消费者通胀预期和工资增长相对持续，可能会让美联储担心此时放松警惕为时过早，以免物价再次加速上涨。我们预计联邦基金利率将稳定在5.0-5.25%的终端利率，这可能在2023年3月实现。我们认为，美联储在2024年初之前降息的可能性不大。

主要经济体

中国——2023年将温和反弹

瑞士百达财富管理亚洲宏观经济研究主管陈东表示：“鉴于经济增长势头疲软，2022年11月中政府出台了一系列旨在为房地产开发商提供信贷支持的新措施。我们认为，这些措施是自2021年底房地产危机爆发以来最强有力的政策支持。尽管由于结构性原因不太可能出现大规模反弹，但可能有助于在未来几个月稳定房地产行业。政府近期从此前的新冠“清零”政策快速转向经济重新开放，确诊病例和住院人数上升在短期内增加下行风险，但在疫情稳定后，经济活动或会出现反弹。我们预计2023年中国经济增长将温和回升。我们对2023年中国GDP增速的预测维持在4.5%，高于我们对2022年2.8%的预期。我们对2023年的整体通胀率预测为3.0%，高于2022年的2.2%。”

日本——疫后复苏将继续依赖国内需求

日本目前的温和复苏势头可能在2023年延续。私人消费可能受益于经济的重新开放，因为家庭开始花费大量的过剩储蓄，而制造业的资本支出似乎也在增加。随着防疫措施取消和日元疲软，可能会吸引更多外国游客。

但同时也存在不利因素。全球需求下降可能会为出口商带来挑战，2022年日元贬值带来的意外收益可能会在今年消失。整体而言，我们预计2023年日本GDP将增长1.5%，与去年持平。日本央行近期出乎意料地宣布允许日本10年期国债收益率上调，表明其可能会更快地调整超宽松的货币政策。然而，由于我们认为日本通胀将很快见顶，且工资增长不会大幅上升，因此预计2023年仍不太可能出现政策的大规模变化。

印度和东盟国家2023年可能表现不俗

全球需求下降叠加本地货币政策影响，可能会继续给北亚出口市场带来压力。因此，这些经济体2023年的增速可能会放缓。

由于对外经济规模较小，印度受全球经济增长下滑的影响可能较小。印度央行加息可能会在短期内带来一些不利因素，但有迹象显示，固定资产投资出现了稳定的上升趋势。对于寻求多元化供应链的制造业跨国公司来说，印度正成为越来越有吸引力的目的地。我们预计2023年印度经济增速为6%。虽然低于对去年7%的预测，但仍将使印度轻松成为主要经济体中增速最快的国家。

与印度一样，东盟经济体正在享受“人口红利”，并可能继续受惠于全球供应链的重新配置。越南依然是外国制造商的首选，尽管在短期内，面临房地产行业持续低迷。得益于旅游业反弹，泰国可能会在2023年实现更为强劲的复苏。资本和人才的大规模流入表明新加坡的通胀可能会继续升温。

主要资产类别

股票

我们认为，发达市场股票今年可能录得低个位数的收入增长，但利润率的压力越来越大，将侵蚀每股收益的增长，使之略微转为负增长。美国股票估值的压力可能在今年持续。全球经济如果出现积极变化（例如乌克兰问题上达成某种决议），将有利于估值相对便宜的新兴市场股票。但在买入周期性更强的股票之前，可能更应关注防御性的新兴市场股票。

我们继续看好石油和天然气股，其估值具吸引力，且有大量自由现金流，并派发稳定股息。我们也总体上看好医疗保健股，相信在温和衰退之际，这些股票有望表现稳健（金融股也是如此）。工业股方面，我们看好具有电气化、能源效率和数字化等结构性驱动因素的公司。

固定收益

我们认为，随着通胀缓和，长期美国国债将逐渐发挥作用，在经济衰退之际重获避险地位。我们预计10年期美国国债收益率将于今年在3.2%和4.2%之间浮动，2023年底将趋稳于3.5%左右。

由于违约率可能攀升及高收益债券领域的浮动利率债务上升，我们更偏好投资级别债券，因为其提供具吸引力的票息，而无需承担过大的存续期或信贷风险。在新兴市场债券方面，我们仍倾向于选择亚洲美元投资级别债券，同时，我们对新兴市场本地货币主权债券保持中性立场并进行严格筛选。

大宗商品

我们认为，鉴于西方国家和中国的增长势头减弱，全球石油需求短期内可能难有起色，但欧佩克+减产应可为油价提供支撑。今年下半年，如果西方经济体实现复苏，应可为油价上涨创造空间。加之低库存和有限的备用产能，有望令布伦特油价在2023年底达到每桶115美元。

货币

2022年底很可能标志着美元的高估势头见顶。虽然短期内不乏涨跌空间，但我们认为今年强势美元显著逆转的条件已经成熟。跨货币市场上需要关注的其他因素包括乌克兰冲突的发展。

关于瑞士百达

瑞士百达集团是一家领先的欧洲独立投资公司。瑞士百达集团总部位于瑞士日内瓦，业务遍布全球30个金融中心。在亚洲地区，于东京、香港、新加坡、大阪、台北和上海设有办事处。

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