作者 | 陶婷

编辑 | 韩忠强

无论资金规模有多大，曾经业绩有多无敌，没有人能一直常红。

私募大佬希瓦资产创始人梁宏也不例外。这位偏爱港股的草根基金经理，自2022年年初至今的不到一年时间里，已经两次道歉了。

屡屡放低姿态背后，是梁宏因业绩不振，被投资人骂惨的事实。不过，进入11月尤其12月以来，地产股三支箭等利好政策的释放下，梁宏不仅此前频频举牌的物业股迎来大涨，就连港股也踏着普涨的浪潮昂起头来。

自11月1日至12月8日，希瓦资产重仓的港股雅生活服务，以及金科服务的股价，分别上涨57%、26.39%。

于倔强中迎来利好的希瓦资产，能否借势扭转之前业绩低迷的格局？

栽在同个“坑”里

有人说，绝大部分相对理性的投资人，会被基金经理的某些特质所吸引。

比如买但斌产品的投资人，可能是看中他对茅台的热爱，或者是看了《时间的玫瑰》这本书。而买梁宏产品的投资人，则可能是看中他早期不错的交易能力，以及对宏观的一些判断。但梁宏近两年的表现，却让投资人失望了。

2021年，港股跌跌不休，中概股迎来至暗时刻中，主战场在港股、美股的梁宏业绩不振。以他的代表作“小牛精选”为例，2021年年初，走出一波凌厉的净值上涨后，春节后受市场影响，出现了明显的回撤，即便三季度有所反弹，但相比最高点，仍回撤了27.39%。

这一整年，梁宏回撤达到历史最高18.59%，收益率-4.02%。进入2022年，自年初至10月底，在市场行情持续降温，亏损和回撤成为基金圈常态下，梁宏和希瓦资产的业绩也没能幸免。

以希瓦资产旗下两家私募平台之一的海南希瓦为例。私募排排网显示，海南希瓦目前旗下在管基金有53只，2022年1月至10月平均收益为-22.13%，在百亿私募中排第80位。账面亏损的投资人，将怒气撒向了梁宏，“2021年2月入坑的还没回本呢？”“拿了两年还亏钱，拿了一年亏得更多。”

而其中一名买了小牛基金产品的投资人，这两年一直是患得患失的状态。由于合同上规定：产品净值低于0.8减仓，低于0.7清盘，以至于“每次低于0.8我就比较焦虑，而接近0.7的时候，我是失眠的。清盘后，任何反弹、反转都跟我无关了。”

实际上，希瓦资产业绩亏损背后，除了市场风格巨变、地缘政治黑天鹅等因素影响外，还归咎于梁宏的两次判断失误。比如梁宏在2021年2月高位时，未料到港股和中概股会继续暴跌，过于乐观中并没有降仓。而2022年，梁宏对港股的不断加仓，成为悬在他头上的达摩克利斯之剑。

今年年初，港股跌跌不休中，梁宏觉得港股已经便宜了，于是满仓。到三月份时，据梁宏透露，“港股仓位达到27%”。此后，港股下跌幅度更大之时，梁宏也并没有做减仓。持续加仓港股，越跌越买，是梁宏当时的态度。

比如6月份，梁宏将美股一些反弹后的中概股减仓，并加大了港股油气股的配置。截至7月8日，在梁宏股票持仓中，港股占比达到50%。与不断上升的港股占比相反的是，至7月15日，梁宏旗下产品年内收益，在-10%左右徘徊。

9月份，梁宏公开喊话，“港股估值越低，未来赚钱空间越大。港股总会反转”“不管别人说什么，我坚定自己的投资策略，以及看好的股票不会改变。”梁宏是坚持住自己的策略了，但对买了希瓦资产产品的投资人来说，他们的日子实在不好过。

在梁宏某平台账号下，有不堪亏损的投资人留言说，“这一年来，你几乎踩中了所有的雷，教培、互联网等，把没有流动性的酒店买成第一重仓……”铺天盖地的骂声中，梁宏站出来了。他也承认，最近两年成功的操作较少。

2022年，梁宏态度颇为诚恳，他先是在3月份，以写信的方式，向投资人道歉了。紧接着在年中策略会上，梁宏承认，“去年（2021年）2-3月高位买入的投资人，到明年（2023年）要不亏损，难度比较大。”11月27日，梁宏又一次反思称，过去两年投资，业绩不好是因为港股和中概股负贝塔（贝塔系数是一种风险系数，用来衡量股票或基金相对于整个市场的波动情况。当β为负，则基金收益率与市场情况反向变动）太大，选择的公司基本面优秀，坚定去扛下跌。

但一些投资人仍然不明白，“连但斌都主动择时，并躲过了大跌，为何说自己一直在反思的梁宏，仍犹豫不决？做股票研究，难道不是一个顺势而为？”

回答这个问题，得从梁宏和他的掘金术说起。

毁誉参半的掘金术

这个市场最不缺的就是神话。一个人挣一年钱不难，难的是一直挣钱。

在2021年之前，有着不错的交易能力，且一直在挣钱的梁宏，不仅拿奖拿到手软，其拥有的财富值也颇为亮眼，一如他总戴在脖子上的“大金链子”。比如在成立首个私募平台海南希瓦一年后的2015年，梁宏就收获了整体上100%的超额收益。因为他的超额收益来自港股、A股、美股，其也成为当时为数不多配置三地的基金经理。

尽管从A股、美股中也能赚钱，但梁宏超额收益主要来自于港股。比如2017年，趁着一波内房股多倍涨幅的机会，梁宏管理的希瓦小牛一号，两年获得60%的收益。对他来说，最容易赚钱的是港股，最喜欢的也是港股。令梁宏业绩起飞的地产、互联网这两个赛道，就有不少港股在其中。

“A股的话，还是投机性太强了，美股的话，我以中概股投资为主，投资美股需要熬夜。相对来说，资金也没那么容易出去。”梁宏曾透露。然而，他的话前后似乎自相矛盾。

因为，梁宏曾说过，自己做个人投资到私募基金的前面一两年时，还是投机投资相结合，以基本面为核心，结合点儿图形，再结合点儿趋势的风格。从这个角度来看，梁宏正是看中了“港股有很多大机会，可能也会在短时间内涨很多”这一点利好。“港股集中了国内相当多的优质企业，且因为资本市场完全开放，容易吸引国际资本抱团投资。”深圳汇合创世投资管理有限公司董事长王兆江向市界解释道。

早期的梁宏，也是做择时的。他在2015年，就靠择时做出来比较高的收益。不过，当资金规模升到5-10亿，甚至50亿时，梁宏的投资体系变了。在外界看来，并不频繁调仓的梁宏，奉行的就是价值投资。但梁宏并不喜欢将自己称为价值投资，而是称为基本面选股，偏重成长一点，“价值投资太注重价格便宜与否了。”

在梁宏看来，他过去时间大部分超过十几亿元的利润，都来自于长期持有一只公司，“喜欢有成长性、有确定性、有空间的龙头公司，不喜欢买便宜，稍微贵点也没问题。”“大部分资金配置在我长期比较看好的一些标的”背后，是梁宏2016年以来至今的这六年，一直是高仓位运作，没有做过大的择时，投资主策略也是长期持有优秀公司，以长拿为主的事实。

然而，正如前文所提，近两年来，外部环境发生巨变，港股市场持续低迷，地产、互联网行业相继受到政策震荡下，梁宏曾经的优势被逐步瓦解了。尽管复盘了这两年的业绩，并向投资人道歉，但梁宏仍然说出“高位不做择时，确实是最大的错误，但低位我是不愿意择时”的话。

令投资人愤怒的是，他们虽然是冲着“大金链子”而去的，却并没有梁宏和希瓦资产那样的资金实力，如果经常处在“高位没能择时，低位不择时”的环境中，谁又能经得起账面的持续亏损？如此情况下，投资人到底是走还是留？

梁宏这两年业绩不振，真的是“不顺势而为”惹的祸？一家大型券商资管部总经理告诉市界，“信奉价值投资的管理人，基本不择时。梁宏重仓港股，还是太执着于港股的低估值了，也赶上少有的大幅度长期回调。”

实际上，选择合适估值，是择时的本质。所谓合适，即买股票既可以在便宜估值，也可以在合理估值。“但港股比较特殊，其估值容易出现极端，便宜了可以再便宜，所以把握估值难度比A股大”，王兆江向市界总结道，根本原因是梁宏缺乏对估值不确定的考虑，以及对国内政策考虑不够全面。

不过，梁宏再次反思中，转机似乎到来了。

能否逆转？

有时候，十年河东十年河西，就差一个合适的契机。

11月初以来，港股探底之后强势反弹。截至12月8日，恒生指数这一个月来，涨幅达到20.5%。另一方面，房地产新一轮宽松政策，也从11月启动了。

从信贷、债券、股权三个融资渠道，为房地产企业提供政策支持的“三支箭”发送下，地产股和物业股的股价，实现了大幅度的上扬。这一轮修复，希瓦资产和梁宏抓到了。

希瓦资产是从今年年中，开始加仓港股油气股，并在三季度末推升至第一大重仓行业。关于仓位，梁宏曾在年中策略会透露，油气股仓位在16%-20%左右，不同基金可能有所差异，对这只油气股的目标仓位是25%左右。

而据联交所披露的信息显示，11月，希瓦资产举牌港股物业公司雅生活服务和金科服务，梁宏个人也在持续加仓，双双跨越举牌线。自11月1日至12月8日收盘，希瓦资产和梁宏重仓的雅生活服务，以及金科服务的股价，分别上涨57%、26.39%。抓住这一轮反弹机会下，希瓦资产也迎来了好消息。

11月7日-11日这周，希瓦资产净值涨幅均超4个点。而梁宏管理的希瓦小牛1号，11月收益为24.37%，同期沪深300为9.31%。舆论的风向也随之转变了。“最近这操作真不错，加鸡腿，不过元气刚回复，还需要大金链子带我们飞。”有投资人兴奋地说。

但对梁宏来说，如今的心情想必是五味杂陈的。早在去年年底今年年初，他就持有这只港股油气股，而在今年年中高位加仓时，亏麻了的投资人，将梁宏骂“麻”了。而上海希瓦私募旗下个别产品，因重仓港股物业板块一度回撤60%，也在今年8月被投资人“嫌弃”了。

即便如此，梁宏仍然坚定加仓油气股、举牌物业股。在梁宏看来，这只油气股下有底上有空间，低估值高分红，收益风险比较好，哪怕油价长期在60-70美元，这个公司的长期收益率，十几个点没问题。

而对于物业股，梁宏是这样解释道，“物业是轻资产，没有杠杆，甚至它的净资产归零了，未来还是可以持续盈利。有持续现金流的，就是极度低估的股。这种会有价值修复。”重仓港股的梁宏和希瓦，能否借势迎来逆转？

“港股目前只是反弹，反转还需要时间。一是下降趋势还没有改变，二是美股也有继续调整的迹象。”前述券商资管部总经理告诉市界。其中的逻辑在于，港股的业绩来自于国内，而流动性受制于美联储的资金面。不过，除受大环境等因素影响外，管理规模与投研能力，也是摆在希瓦资产面前的拦路虎。

希瓦资产两家私募平台，分别是海南希瓦（成立于2014年12月）和上海希瓦（成立于2015年7月），实际控制人均为梁宏。私募排排网上显示，这两家公司的管理规模，分别为100亿元以上、50亿-100亿元，旗下分别在管53只基金和64只基金。然而，除了梁宏外，海南希瓦只有朱志伟、麦寒涛两位基金经理，而上海希瓦，则也仅有洪俊骅、肖康、倪想、许瀛楠四名基金经理。

其中，除了朱志伟管理的两只产品、倪想管理的两只产品，近一年（截至2022年11月）收益为正外，其他基金经理近一年收益几乎都为负。这些基金经理大多是在2016年、2018年、2019年这三个时间段加入希瓦，不少人是从研究员做起的。

加入希瓦资产之前，他们几乎都没有基金经理的从业经历。尽管梁宏曾说，要让底下的员工都赚钱，但确实如他所说，“没有经历过牛熊市，而过早的（将他们）推向了市场。”针对外界的一些疑惑，市界多次联系海南希瓦寻求回应，但截至发稿日，对方仍未回复。

时至今日，对梁宏来说，无论是惨痛教训也好，还是迎来反弹也罢，他和希瓦都要再修正。这好比左手拿筷子，换到右手拿筷子，需要重新适应一样。

或许，应该给梁宏一点时间。