“商品死多”高盛鲜少降低对大宗商品市场的期待，而随着中国经济超预期复苏，高盛强调称，商品市场未来可期，而中国将成为提振行情的关键角色。

与此同时，Callum Bruce等高盛分析师于1月23日发表的研报中写道，此前投资者对大宗商品的较低仓位也是助推后续行情的潜在助力。

中国改变一切！巨大需求带领大宗商品快步前进

Bruce等分析师表示，看涨大宗商品市场的核心观点是，中国经济超预期复苏，市场流动性正在迅速恢复正常。

并且考虑到中国对大宗商品需求巨大，占据全球油气消费量的10%-15%，以及金属（镍、锌、铜、铁矿石）和煤炭需求的50%以上，因此中国将对大宗商品市场的平衡和资产定价造成重大影响。

华尔街见闻此前提及，受中国需求上冲等利好因素影响，近期高盛频频对原油、黄金以及铜后市的发展表达乐观预期。

其中预计三季度油价上110，关键在中国；受地缘政治冲突影响，“中立资产”黄金更受央行青睐；中国需求复苏，铜价或将于今年年底前站上1.1万美元。

此前清淡行情为后市埋下伏笔

此外值得一提的是，受此前利率上行等因素影响，目前在总体上，大宗商品市场行情仍较为清淡，总头寸处于低位水平，其中只有20%的大宗商品仓位高于50%的配比。

具体来看，Bruce在研报中表示，和2022年高点相比，当前大宗市场经价格调整的资产管理规模下降了30%。尽管行情在今年迄今为止出现反弹，但是鲜有大宗商品被超买。在分析中发现，约有300亿美元空头无法平仓，创下历史高位。

并且自去年能源危机以来，利率波动性大幅增加，叠加地缘政治冲突的影响，导致去杠杆显著增加。

高盛在数学模型中发现，在这种被动的下跌行情中，其中有三分之二都可以用利率上行和相关的波动性进行解释。而与当前的固定收益率相比，大多数大宗商品的利差都难以吸引投资者入场。

但随着中国需求的推动，以及众多央行的基准利率接近峰值，投资者或将再度把目光转向商品市场，开始重新调整头寸。

另外在资产定价方面，和股票等其他资产相比，大宗商品对中国经济超预期复苏等提振因素的定价仍较低，拥有更大的上行空间。