来源 | 深蓝财经
撰文 | 郑婷
都说金融板块是牛市旗手，熊起来时也是没下限。
截至10月31日，银行板块已经连跌10天，这在A股历史上可谓相当罕见，最近一次九连阴，还发生在2013年。几家明星银行股，也在这一轮下跌中，未能幸免。
为何今年银行持续下跌？并非银行们的业绩不行。拿最新披露的数据来说，今年前三季度，42家A股上市银行合计实现营业收入超4.5万亿元，实现归母净利润近1.6万亿元。其中，有39家银行的归母净利润同比实现正增长，这当中，招行、宁行、平安银行的业绩更是实现双位数增长。所以，银行板块股价整体承压，主要还是跟宏观经济环境有关。
未来，投资者应该对银行股持何种态度？至少看完宁波银行的表现，有券商给出的答案是“具备罕见的投资价值”。
资产质量一览
要看一家银行是否可持续发展，资产质量是首要考察因素。这也是专业投资者筛选银行股的核心要点。
从宁波银行10月27日晚披露的三季报来看，该行的资产质量优异且扎实。
截至今年三季度末，宁波银行不良贷款率为0.77%。纵览42家A股上市银行，这一不良贷款率水平为全行业最低；拨备覆盖率方面，宁波银行依然靠前，体现出较强的不良资产抵补能力。截至三季度末，宁波银行拨备覆盖率逾520%，拨贷比超过4%，均明显高于同业（上市银行平均为240%、3.19%）。
图源：中国证券报
更低的不良贷款率，结合更高的拨备覆盖率，说明宁波银行风险抵御能力领先。如果接下来该行的不良贷款拨备覆盖率下降，那么公司未来的业绩有机会得到更大的释放。
从更长的维度看，宁波银行虽然历经多轮周期考验，但这几年一如既往地维持稳定。2015-2021年，宁波银行的不良贷款率分别为0.92%、0.91%、0.82%、0.78%、0.79%、0.77%，多年来稳稳地控制在1%以下；同期拨备覆盖率分别为308.7%、351.4%、493.3%、521.8%、524%、505.6%、525.5%，远远高于一般银行和国有大行。
资产质量大幅改善后，宁波银行的盈利能力跟着起飞。2016年以来，该行ROE在多数银行持续下行的情况下，逆势企稳回升，2021年末ROE高达14.59%，仅次于成都银行和招商银行。今年前三季度，宁波银行ROE为16.08%，较上半年增长了0.04个百分点；同期ROA继续保持在1%以上，具体为1.06%。
资产质量改善，加上盈利能力提升，宁波银行近几年的业绩表现持续向好。2016-2021年，公司归母净利润同比增速分别为19.13%、19.6%、19.93%、22.91%、9.74%、29.55%；2022年前三季度，公司实现营收447.92亿元，同比增长15.21%，实现归母净利润171.91亿元，同比增长20.16%。
营收方面分开来看，2022年前三季度，宁波银行利息净收入为273.43亿元，同比增长11.32%，在营业收入中的占比为60.82%；非利息收入175.49亿元，同比增长21.82%，占比为39.18%，较去年同期提升2.13个百分点。
要注意，利息净收入是多数银行营收中最主要的占比部分，该收入的高低取决于净息差。但自今年以来，国内银行受到贷款利率持续下行的影响，净息差面临严峻的挑战。银保监会数据显示，今年一、二季度的商业银行净息差均环比收窄，这意味着如何稳住净息差已成为银行的当务之急。
因此，宁波银行三季度净息差企稳回升，是其三季报亮点之一。2022年前三季度，宁波银行净息差为1.99%，环比上升0.03个百分点，驱动银行盈利表现略超市场预期。
领先优势来自哪里？
宁波银行的经营成效通过一个个稳定且优异的数据展现在众人面前，但我们还没有追问：宁波银行的领先优势到底来自哪里？
深蓝财经翻看了很多券商的研报，发现国盛证券把宁波银行的领先优势归结于公司治理、风控以及专业服务三个方面。
就公司治理而言，宁波银行三大股东——宁波国资委、华侨银行、雅戈尔集团，一直以来合计持股保持在50%左右，股权结构稳定。除此之外，宁波银行的管理团队，如董事长陆华裕、行长庄灵君、副行长罗维开等等，均在宁波银行沉淀、培养多年，专业和经验丰富，有利于战略的长期执行。
第二个优势则与宁波银行本身所处的地域高度相关。宁波银行地处浙江，是近些年经济高速发展的区域之一，民营经济发达、制造业基础雄厚、居民财富水平位居前列，为银行业的发展培育了肥沃的经营土壤。
数据显示，今年上半年，浙江和江苏两省社融规模分别达2.3万亿、2.4万亿，位列全国第3位和第2位。受益于此，宁波银行今年上半年在江浙两省投放的贷款占比合计超过88%，放大到整个长三角地区，占比上升至92%。
而支撑宁波银行大胆放贷的底气，就在于银行自身的风控体系比较成熟。除了最普遍的贷前审批、贷后跟踪、贷款管理，宁波银行还在今年以来进一步加大不良认定力度，即对于同一贷款人，如果对方在信用卡、按揭、消费贷等多项业务中存在一项违约，那么其所有相关业务将会全部确认为不良。严格的风控，使得宁波银行在消费贷占个人贷款的比例高达65%的同时，个贷整体不良率不到1.4%。
以客户为上的服务理念，则是宁波银行的第三个领先优势。
该行的服务有多细微？不管你是低级别的信贷员，还是高职务的分行行长，所有员工都要践行定期的访客制度。
看起来，“走到客户门前”只是银行对前端客户需求的跟踪反馈，但实际上，整个过程也需要技术部门协同响应。目前，依托金融科技及多年客户服务积累经验，宁波银行已经沉淀了颇具特色的“五管加二宝”产品服务体系，也就是针对不同的客户群体，银行有一套因人而异的金融服务方案。
正是上述三大优势，不仅让宁波银行实现了自身的高质量发展，而且也让宁波银行随着金融科技在业务中的广泛应用，给用户带来了产品体验、响应速度和服务质量等方面的质变。而这些真真切切的体验，最终又将反哺宁波银行，帮助其经营质效持续提升。
截至2022年9月末，宁波银行资产总额为2.3万亿元，较年初增长14.89%；各项存款为1.25万亿元，比年初增长18.93%；各项贷款1.02万亿元，比年初增长18.60%。
未来长什么样儿？
待看完宁波银行的资产质量和优势之后，我们最后再来试着讨论一下：未来的宁波银行，可能长啥样儿？
在回答这个问题之前，我们首先要明白，我国绝大多数的银行，在基建、房地产业务方面的占比较高。随着最近一年房地产行业出清，不少银行相关房地产企业的不良率跟着抬头。因此，有投资者出于对房地产业的担心，连带着银行股一起不看好。
但跟同业相比，宁波银行在房地产、建筑业、基建类的贷款比重并不高，分别为3.94%、3.92%、23.71%，均明显低于同业。相反，它在制造业、批发零售业、零售消费贷和经营性贷款的占比，却显著高于同行。这说明，宁波银行践行的是“专注主业，服务实体”的经营理念，只要在风险可控的基础上，持续深入地服务实体和市场化业务，有希望在经营上获取更高的效益。
目前，宁波银行已经在银行板块形成了12个利润中心和4个子公司，可以保证自己具备强有力的资产获取能力，来烫平经济周期波动的影响。过去十年，该行的营收增速大多保持在17%以上，领先于同业。
凭借得天独厚的地理优势，宁波银行正在积极推进财富管理和零售贷款。而这两大业务，也是影响其未来发展的两条主线。
财富管理方面，宁波银行自2018年开始发力，时间较晚。2021年末，零售AUM为6562亿元，同比增长23%，主要还是以储蓄存款、零售理财产品为主，市场更为看重的金融产品（包括基金、保险、信托、贵金属等），占比相对较低。从构成来说，宁波银行做得不如招行好，但是从增速上来说，宁波银行零售AUM具备想象力，已经连续三年保持在20%以上。
因此，国盛证券研报认为，假若宁波银行能够和招行一样，达到成熟财富管理业务的AUM结构的话，静态测算其AUM可达到1.47万亿，相当于今年上半年AUM（7300亿元）的一倍以上，预计未来还有较大发展空间。
而在零售贷款方面，宁波银行也有望通过控股宁银消金继续扩大优势。2022年5月，宁波银行以10.91亿元受让华融消费金融70%股权获批，在牌照的多元布局上又下一城。获得华融消费金融牌照后，宁波银行可以不受地域限制开展消费金融业务，并且可以与银行零售业务形成优势补充，在更宽松的杠杆和监管指标容忍度下承接更下沉的消费金融资产，将优质金融服务延伸至更多“长尾客群”。换句话说，宁波银行服务实体的覆盖面和能力，都将大大增强。
综上，虽然当前银行股整体的行情较为低迷，但宁波银行作为成长股的风采尚在，资产质量优异、息差大幅回升和盈利超预期，是其三季报亮点。
展望未来，宁波银行在持续推进财富管理和零售贷款的基础上，仍有望实现规模快速扩张，理应享有估值溢价。难怪，国泰君安会在对宁波银行的三季报点评中表示，就目前的PB来看，宁波银行股价具备纠偏基础，已经“具备罕见的投资价值”。
参考资料：《宁波银行兼具稳健与高成长，估值触底迎配置良机》,国盛证券
