投资股票、基金的目的都是赚钱，而能否赚钱、赚钱的多少，取决于投入本金大小和持有收益率高低。

对于指数投资来说，一方面依赖于投资期间指数的表现，指数上涨越多、越稳越好；另一方面受交易层面的影响很大，买卖时机的把握、仓位的轻重都很关键。

从2019年至今，持仓中为我赚钱最多的指数基金是国信价值，下面分享一下该指数的研究和投资心得。

一 指数

国信价值指数，从沪深市场具有长期价值增长潜力的上市公司证券中，选取估值较低的 100只上市公司证券作为指数样本，反映沪深市场盈利能力较高、估值较低的上市公司证券整体表现。

其中盈利能力的筛选指标是ROE，要求样本股的ROE较高且稳定；估值方面的筛选指标是市盈率、市净率和股息率的综合。通过这两个方面来选出“好且便宜”的股票作为指数成分股。

国信价值是等权指数，每年6月和12月定期调整指数样本股，每次调整比例不超过20%。

该指数有何特点？

1.估值低

近4年指数的平均市盈率是9倍，最高不超过12。

2.盈利高

近4年指数的平均ROE近15%。

3.高股息率

近4年指数的平均股息率近4%。

4.分散

个股方面，国信价值是等权指数，每个成分股的初始权重都是1%；行业方面，我统计了近4年指数的占比最大行业（申万一级行业），很少超过15%。

5.低成长

盈利能力又强、估值又低、成长又快的指数是不存在的，国信价值选股强调低估值高盈利，在成长方面必然不好，经测算，近几年指数的平均内生盈利增速不到5%。

6.市值特征

指数成分股中大中小盘股都有，整体呈现大中盘特征。

7.风险收益

从2019年至今，国信价值全收益指数涨幅为62.5%，收益不算高，只比同期沪深300全收益指数（47.9%）略好一些，对比消费行业、创业板指等热门板块差距较大。

但如果考虑了风险，指数又是一个很不错的标的。卡玛指标经常用于衡量风险调整后收益，即指数区间收益率除以区间最大回撤，国信价值是上述几个指数中表现最好的。

总之，国信价值指数为大中盘价值型风格，收益不错、波动较低。

从2019年至今，市场风格总体偏成长的，价值类指数表现大都较弱，那么国信价值的收益从何而来呢？

指数盈利的来源

股票的投资收益可以分为盈利增长、估值变化和分红三个方面，指数也类似。

国信价值作为一只典型的价值+质量指数，最重要的盈利模式是，每次调仓调低指数估值，之后估值回升带动指数走高。

我统计了2019年至今的8次调仓，平均每次调仓调低指数估值10%，假如区间指数估值不变，这种调低回升会给指数带来约年化20%的收益。

当然，实际上这4年间指数估值中枢下降了，没那么高的收益，但仍是指数主要的盈利来源。

另外，指数的股息和内生增长也是重要收益来源。

二 基金

指数投资，要通过指数基金来实现，因此指数基金相对指数的表现也相当程度影响着指数投资的收益。

国信价值指数基金的业绩比全收益指数好得多，2019年以来的收益率达到约86%，远高于指数本身。

期间基金的规模一直在2-4亿之间，这个规模打新收益率是最高的，基金管理方积极打新，期间参与新股超过800只，带来了良好的超额收益。

三 交易

投资标的的较好表现是投资成功必不可少的条件，而买卖和持仓也同样关键。

1.买的便宜

我的国信价值建仓于2019年初，买得便宜是最重要的一点，决定了后面的盈利空间，同时也敢买入较大仓位。

2.拿得住

虽然同期建仓的其他标的也不少，包括医药、消费等行业基金，这些基金涨起来估值高了慢慢都卖了。

国信价值之所以能持有超过4年，一是因为估值一直不高，二是指数走势较稳、波动不大、持有体验较好，三是出于对指数策略的了解和认同，虽然去年也有减仓，还有一半持有至今。

另外，在股市中投资不可回避的重要因素是运气，低买高卖是原则，真买在低点卖在高位就是运气，同时，指数基金的表现好坏受市场风向影响，也有不小的运气成分。

因此，我们经常说亏钱最重要有两个原因：买得太贵，卖得太早。

买得太贵则不敢重仓，卖得太早可能因为波动大，所以根本拿不住。

而拿不住，不敢重仓，最终必然收益寥寥。

比特币收益巨大，但是同样巨大的波动恐怕是大多数人难以承受的。

作为普通人来说，能够承受大波动无非因为两点，一是买的够便宜，波动大依然获益颇丰，典型如李笑来。二是买的少，很多小伙伴可能发现自己持仓中收益最高的是持仓最少的。

因为金额太少，可能被你长期忽略，而正是这个被你长期忽略的，或许收益率是最高的。然而仅有收益率，没有重仓，并没有太大意义。

最后提醒一下，以上是对我过去4年国信价值投资的心得分享，不是基金推荐，出于整体平衡配置的需要，后面可能会调换为风格更均衡的基金。