中国基金报记者 颜颖

又到新三板做市商评价季度放榜时，哪些券商名列前茅？

日前，全国股转公司发布了2022年二季度做市商评价结果，共有13家做市商获得做市交易经手费减免资格。其中，综合排名前5%的前三家券商分别为开源证券、安信证券和中泰证券，经手费减免比例达到100%。

全国股转公司数据显示，2022年二季度做市股票总成交金额约91.41亿元，占全市场成交总额49.44%。而2022年一季度做市股票成交总金额为134.88亿元，占比53.86%。相比之下，在国内疫情反复的情况之际，二季度做市股票成交金额较上一季环比下降明显。

值得关注的是，近期科创板做市制度呼之欲出。新三板做市经验丰富的大型券商，有望在科创板做市中获得更多收益。

13家做市商获减免资格

根据《全国中小企业股份转让系统做市商评价指引（试行）》，全国股转公司完成了2022年二季度做市商评价。此次评价对象为2022年二季度开展做市业务的69家做市商，，13家做市商获得做市交易经手费减免资格，合计减免做市交易经手费近300万元，占二季度做市商经手费总额的70.43%。

具体来看此次做市商评价的排名情况——

一、综合排名前5%（含）（经手费减免比例100%）：开源证券、安信证券、中泰证券

二、综合排名前5%-10%（含）（经手费减免比例70%）：九州证券、东北证券、申万宏源

三、综合排名前10%-20%（含）（经手费减免比例50%）：广发证券、上海证券、万和证券、联储证券、天风证券、中山证券、首创证券。

根据《评价指引》，全国股转公司以自然季度为周期对做市商进行季度评价，以自然年为周期对做市商进行年度评价。做市商评价采用评分制，评分项包括得分项与减分项。得分项评价做市商做市规模、流动性提供情况和报价质量，减分项评价做市商未规范履行报价义务情况。

其中，在得分项方面，满分为100分，全国股转公司按照三个制表和权重计算得分项：

（一）做市规模满分40分，包括做市股票数量和做市股票市值两个指标，各指标满分均为20分。

（二）流动性提供情况满分40分，包括做市商成交金额、个股成交量占比和订单深度三个指标，各指标满分依次为20分、10分、10分。

（三）报价质量满分20分，包括做市商最优报价时间和买卖价差两个指标，各指标满分均为10分。

全国股转公司表示，季度评价通过对综合排名前列的做市商给予不同程度的交易经手费减免，切实降低做市商做市成本，鼓励引导新三板做市商积极、合规开展做市业务，形成正面引导，激发市场活力。

在国内疫情严峻复杂的形势下，部分地区做市商在封控期间通过就地隔离或远程报价等方式坚持履行做市报价，保障做市交易平稳，2022年二季度做市股票总成交金额约91.41亿元，占全市场成交总额49.44%。

开源证券重回首位

与上一季的做市商评价名单相比，综合排名前5%的券商虽然仍是开源证券、安信证券、中泰证券三家，但排名有所不同。开源证券重新回到首位，安信证券和中泰证券则顺次下降一位。

值得关注的是，近期开源证券正在谋求IPO。招股书显示，开源证券重点布局以新三板业务为主的投行创新业务、债券承销业务、资产管理业务等新兴业务领域。2021年开源证券新三板持续督导数量行业排名第一，截至2021年末，新三板做市数量排名行业第一。

新三板做市业务方面，开源证券以坚持“优质企业做市”为原则，在研究业务支持下，臻选具备成长性和持续发展潜力的新三板挂牌中小企业为重点做市方向，增加交易策略的多样化，提高综合交易能力，并强化分析研究和估值定价能力，提升风险防控水平，提高做市业务盈利能力。

另外，在综合排名前10%-20%的券商中，万和证券和首创证券为本季度新增，海通证券和长江证券则退出排名序列。

在2021年年报中，万和证券表示，2021年在深化新三板改革、北交所设立的重大机遇下，做市业务加大优质股票的布局力度，新增近二十家优质新三板股票提供做市报价服务，在全部做市商中排名得到较大提升，全年收入同比实现较大增长，收益率高于新三板市场整体水平。

首创证券亦表示，公司基于对政策的研究、行业的理解以及对新三板挂牌企业的深度调研，坚持以具备成长性和持续发展潜力的中小企业为重点做市方向，以做市交易服务和流动性提供为核心，挖掘优质做市项目，提升风险防控水平，打造专业化做市服务能力。截至报告期末，首创证券为78家挂牌企业提供做市报价服务，位列行业第五名。

科创板做市呼之欲出

就近期新三板做市名单来看，评价榜单中中小券商占比颇高。而在后续科创板做市商机制落地后，更多头部券商将抢占科创板做市的赛道。

7月15日，上交所发布科创板股票做市交易业务规则及配套业务指南，对科创板做市交易业务作出更加具体细化的交易和监管安排。上交所指出，科创板开市即将满3周年，市场运行平稳，当前引入做市商机制有助于进一步提升科创板股票流动性、增强市场韧性，更好推进板块建设。

与新三板做市相比，科创板对做市商要求的资质门槛更高，且允许的买卖价差更低。在退出做市的条件上，科创板要求比新三板相对宽松。另外，如果做市服务的评价过低或出现其他违法违规行为，上交所有权利终止做市商的科创板股票做市交易业务。

业务实施细则已然出炉，科创板做市业务呼之欲出。原本具备深厚新三板做市商经验、资源布局深入的大型券商，在系统、技术、人员等方面均有领先优势。

另外，《实施细则》中提到，鼓励具备上市证券做市交易业务资格的科创板股票保荐机构或者实际控制该保荐机构的证券公司，在持续督导期间为其保荐的科创板股票提供做市服务。这也意味着，投行优势明显的头部券商，在科创板做市的赛道中将提前获得资源优势。

2022年5月，证监会正式发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》。对于首批试点证券公司，证监会提出十项要求，包括自营业务资格、风控指标符合标准等。其中，近12个月净资本持续不低于100亿元、最近三年分类评级在A类A级（含）以上两项为“硬指标”。据华泰研究测算，同时符合上述两项指标的券商约有26家。

统计上市券商公告来看，目前至少已有14家上市券商公告称拟申请科创板股票做市交易业务试点资格，包括中信证券、天风证券、招商证券、中信建投、银河证券、国信证券、东方证券、方正证券、浙商证券、国金证券、东吴证券、财通证券、华泰证券、国泰君安等。

兴业证券策略专题报告指出，参考新三板，做市商制度引入后流动性将出现改善。新三板于2012年7月设立，2014年8月前，新三板的股票转让模式为协议转让与集合竞价。该阶段挂牌公司数量不断增加，但市场成交总体低迷，2012、2013年全年成交金额均未超20亿元，换手率徘徊在5%左右，流动性偏低。

引入做市商制度后，新三板成交量和成交额迅速抬升。2015年，总交易金额达到1911亿元，其中做市商达到58%的交易额占比；流动性方面，2014年换手率提高至20%的水平，2015年叠加大牛市行情，市场活跃度达新高，换手率达54%。

此外，考虑到我国个人投资者占比较高，且科创板波动较为剧烈，可能会导致证券价格出现非理性上涨/下跌，尤其是流动性相对较差的股票。兴业证券表示，作为专业价值投资者的做市商相对更加理性，能够利用雄厚的资金和库存股优势，有效调节市场的供需、减少投机行为、减小价格波动，从而提高价格稳定性。

编辑：舰长