7月16日，由中国企业改革与发展研究会、网易财经、网易财经智库联合主办的“2022网易经济学家年会·夏季论坛”在北京举行。星石投资联合创始人杨玲在股市圆桌论坛《2022年A股市场新节点》上表示，从整个市场的整体走势来看，近期A股单边猛烈上涨阶段可能告一段落了，后面还是震荡盘整或者震荡上行，其中有些结构性和阶段性的机会更值得大家关注。

杨玲称，现在A股走出一个单边上涨的话也不是很容易，所以可能下半年不用太执着于赛道，因为补涨起来很快，很多人都没有反应过来就又变成相对均衡了，好的估值也高了，差的还是很差，这时候应该关注新的预期差的变化。

关于消费，杨玲认为，在稳经济过程中，如果需求修复还会持续，在修复后端可能发现由于供给刚性，短期内需求会大于供给，价格弹性就会上来了，这时候消费还是相对比较有机会的。

以下为现场实录：

宋雪涛：今年上半年A股市场跌宕起伏，开年的时候将近3700点，最低点是2900点以下，后来又出现极致的反弹，可以说上半年A股市场还是走出明显的V字型。上半年宏观经济平均增长2.5%，第一季度1.8%，第二季度0.4%，6月出现明显的复苏，下半年经济复苏有望持续，在这种状态下，A股市场具体会怎么走？

杨玲：关于今年下半年A股，我相对比较保守，就从整个市场的整体走势来看的话，前面的单边猛烈上涨阶段可能告一段落了，后面还是震荡盘整或者震荡上行，其中有些结构性和阶段性的机会更值得大家关注。

宋雪涛：最近停贷潮引发大家的关注，停贷潮会对地产股、金融股有什么影响？

杨玲：其实股票就是一个预期差，对于地产股，原来市场以为可能会有松动，所以前期地产股有一波小小反弹。现在只是确定和原来的预期一般，没有出现新的预期差。市场对停贷潮这个反馈不是很大，但银行股还是受到一轮波及。市场对地产股没有发生更大的预期差，对于银行股有一点预期差。整体来说，停贷潮冲击不会很大，反而大家对于未来的消费和内需是不是能够刺激上来，或者有些手段上来，这个大家的关注度会更高一点。

宋雪涛：您对下半年赛道股趋势怎么看？赛道股还会继续向上吗？哪些赛道有比较大的投资机会？

杨玲：赛道就是那几个成长股，要突然跳出来一个新的单边上行的赛道，除非出现特别大的变化，比如俄乌战争这样大的变化才有可能会让能源股变得比较热。我现在要讨论的是哪些赛道该买哪些不该买？比如这一波新能源行情，你能看得到这些行业确实好，不仅是长期好短期也好，实际上是符合方方面面的，大家从各个角度来看都是最好的，因此才会成为赛道股。

如果不是一个产业的倡导者就不能持续的乐观，我们作为投资者肯定要看估值，再好的东西如果也要十年才能把现在的估值消化掉，那么去投的话也要想一想。刚才魏凤春总也说到我们喜欢的消费股，其实包括金融、地产和一直在底部的消费板块都很清晰，这些都不好，要不怎么会便宜？。消费就更不用说了，疫情反反复复。去年年底我觉得消费应该起来了，没有想到疫情这么反复，同时国内又非常坚定地进行动态清零，第一季度消费复苏情况其实很差，稍微好一点的公司业绩由负转正，估值也从地板上往上抬了一点点，不要说能干过新能源赛道，但其实这个反弹也够了。

到了现在这个节点，疫情的管控肯定会边际转弱，边际影响肯定也在转弱，而且也许在某个节点之后还会更弱。消费前面真的太差了，但是不会出现所有人都不买任何东西、不买任何服务的情况，就算再悲观也是这样了。之前宏观的也有提社零还是很差，很多人三年都不买一件新衣服，可以从行为心理学上预测，后面再买一件新衣服的概率就会越来越大，因此我觉得这一块可以关注。不是说行业的前景反弹到哪里去，而是从实务操作的角度来看，我觉得这一块仍然可以关注。

全球的情况摆在那里，现在A股走出一个单边上涨的话也不是很容易，所以可能下半年不用太执着于赛道，因为补涨起来很快，很多人都没有反应过来就又变成相对均衡了，好的估值也高了，差的还是很差，这时候应该关注新的预期差的变化。

宋雪涛：今年下半年消费整体上会有一个比较快的修复，您对下半年消费投资和逻辑的变化怎么看？

杨玲：我们预计下半年大概率不会是单边上涨行情，我们比较倾向于相对比较均衡的组合，只是要额外提一个相对可能会出现变化的板块，就是消费板块。我们提到的是大消费板块，和大家消费相关的都可以放在这里考虑，比如和疫情相关的航空、物流等等。我要提的是大消费板块里的困境反转，因为困境反转从疫情角度看是相对比较清楚的，有些行业确实是受到相对比较长时间的压制，有的时候都没有办法看估值，因为业绩都是负的，但这一类企业还没有死。上市公司一定是属于行业里不管是财务还是竞争力等方向都是相对比较强的，经历了三年的煎熬，可能有些熬到两年就失去信心了，所以供给收缩是这两三年变化相对比较大的，大消费板块是受到疫情冲击影响相对比较大的。今年6月可以发现需求回暖，但从实际没有看到企业有些比较好的数据出来，主要原因还是在于需求修复的前端，基本上还是需求小于供给。

刚才其实提到很多问题，比如地产也是内外经济周期，肯定还是要稳经济，那么在这个过程中，假设需求修复还会持续，那么在修复后端可能发现由于供给刚性，至少短期的半年内，供给刚性造成后面的需求在某一阶段会大于供给，价格弹性就会上来了。

整个经济结构外需大概率还是会下来，美国通胀已经达到9.1%，抗通胀已经成为了欧美第一任务，政策收缩是持续的，就算美国和欧洲不会出现经济大衰退，但我觉得整体外部经济收缩是肯定的。欧洲已经很严重了，不知道美国手段是不是高明，不管怎样肯定是有经济衰退，出口外需大概率会慢慢下来，我们警惕的就是外需相关性的、或者外需依赖度比较高的这一类行业。整个比较下来，整个经济稳住了以后可能有些行业会下来有些行业会上来，从这个逻辑来讲，消费还是会有一些变化，尤其供给刚性出现价格弹性上来以后，那个时候还是相对比较有机会的。

宋雪涛：杨总建议消费行业主要关注2个领域，一个是困境反转，一个是通胀是时代的矛盾，供给短缺总会带来价格的反弹。

杨玲：我们判断的是温和通胀，因为我们的CPI主要是猪肉价格，现在来看猪肉价格肯定是大概率能够稳住，其它品类的温和通胀还是能够承受的。