7月16日，由中国企业改革与发展研究会、网易财经、网易财经智库联合主办的“2022网易经济学家年会·夏季论坛”在北京举行。红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖在股市圆桌论坛《2022年A股市场新节点》上表示，A股单边上涨的趋势已经结束，后面应该会步入一个震荡的状态，市场还是会有一些结构性机会，并不是完全没有机会的状态。

对于断贷潮市场在担心什么？李奇霖称，市场担心对银行和房地产两方面的影响。第一就是房地产，其实六月份的房地产数据是明显修复的，30个大城市的房产销售其实是大幅好转的，但是断贷潮这个事件有可能会削弱房地产销售复苏的进度。第二条线就是从银行的角度来讲，银行大概率会吸纳吸收这个损失，另外银行抵押品大量是房产，如果房地产市场重新出现下行压力，那么市场对资产质量也会比较担心。我相信这断贷潮个事情应该会得到迅速解决，解决了以后，我觉得机会还是在成长股。

李奇霖称，未来猪肉消费的需求可能不会太好，因为疫情大家堂食不是那么便利，所以未来猪肉价格应该还是会慢慢下来，所以这一块的风险并不是特别高。

以下为现场实录：

宋雪涛：今年上半年A股市场跌宕起伏，开年的时候将近3700点，最低点是2900点以下，后来又出现极致的反弹，可以说上半年A股市场还是走出明显的V字型。上半年宏观经济平均增长2.5%，第一季度1.8%，第二季度0.4%，6月出现明显的复苏，下半年经济复苏有望持续，在这种状态下，A股市场具体会怎么走？

李奇霖：关于A股下半年的走势，我的判断与魏凤春以和杨玲两位老总有点类似，单边上涨的趋势已经结束，后面应该会步入一个震荡的状态。一方面，从经济基本面来看，市场是有预期后面会逐步修复，边界的支撑力量是在减弱的。另一方面，货币政策像4-5月这样单边宽松的趋势已经看不到了。近期央行连续30亿的逆回购操作也让市场看到货币政策出现一些拐点，对通胀还是有些担心。不管是基本面还是估值哪个角度，我们认为单边上涨的趋势已经结束，但市场还是会有一些结构性机会，并不是完全没有机会的状态。

宋雪涛：停贷潮持续发酵会对投资有什么影响？

李奇霖：过去几年资本市场有一个规律，传统搭台成长唱戏，就是传统股稳得住，成长股就能上涨。基本上大家交易传统板块就是交易预期差，成长股只要在传统台子搭的稳时候，尤其是处于货币宽松的状态，成长股的估值和业绩单边往上走的状态，这时候成长股的结果都很好。

现在市场担心传统的台子可能有点搭不住，比如4月的疫情，成长股跌了很多，现在跌的原因是地产和银行波及幅度比较广。过去几年房地产加的杠杆比较猛，大量预售款被挪用，这个已是共识了，这也是为什么大量的房子交付不了。我们看到最近新开工数据应该是将近21亿平 ，而竣工一直都是11亿平左右，过去几年差值大概也就是两三亿平，最近这个差距已经将近高达10亿平了，也就是说大量的房子实际新开工后是没有竣工的，它属于一个在不断地盖的过程当中，资金链松的时候没什么问题，资金链一紧可能就会出现问题，这就是为什么最近出现了这个断贷潮。

对于断贷潮市场在担心什么？无非担心两条线，第一条线就是房地产，其实六月份的房地产数据是明显修复的，30个大城市的房产销售其实是大幅好转的，但是断贷潮这个事件有可能会削弱房地产销售复苏的进度。第二条线就是从银行的角度来讲，刚才杨玲杨总也提到了银行大概率会吸纳吸收这个损失，财政还有城投可能会共同分担一些，这种是作为社会责任一方吸收损失这一块可能要有一个价值重估；另外就是银行抵押品大量是房产，如果房地产市场重新出现下行压力，那么市场对资产质量也会比较担心。我相信后面肯定会有各个地方会出台一揽子措施，包括城投、财政、AMC，还有一些金融创新都会出来，把这个问题给解决掉。现在市场担心的无非就是这几点，我相信这个事情应该还是会得到迅速解决了，解决了以后，我觉得机会还是在成长股。

宋雪涛：您觉得停贷潮对地方政府财政会带来什么影响？

李奇霖：就是刚才讲到的要想解决停贷问题，现在财政本身就有一定压力，可能需要额外花钱，土地出让也会进一步下行，存在一定的风险点。因为房地产修复主要集中在二手房，大家对一手放还是比较警惕的，万一开发商跑路了怎么办？所以在这种背景下房企回款压力仍然是很大的，7月是房地产偿还债务高峰，10月是小高峰，房企还是有一定的流动性压力，所以会对拿地有一定影响，土地出让也有一些不确定性。当然，如果停贷潮风险能够迅速解决，后续还是能够有效修复的。

宋雪涛：宋雪涛：您对下半年赛道股趋势怎么看？赛道股还会继续向上吗？哪些赛道有比较大的投资机会？

李奇霖：所谓的赛道，核心就是一种凝聚共识的体现，过去的几年涨得好的赛道板块，比如新能源、半导体等等都有一个共同的特点，就是跟这个时代背景高度相关的，比如能源安全、科技自立、进口替代、农业安全，这些都是和时代背景相关的，只有在时代的背景下才能凝聚共识。只要布局的时候跟中国经济高质量发展相关的领域，不管是科技自立、能源独立还是新能源车超过燃油车、中国利用互联网优势和绿电优势做能源重构等等，这些宏大叙事再碰上基本面向好，货币宽松还没有退出，成长股慢慢地就会起来。下半年我们要看基本面什么时候稳住，比如断贷现象风险什么时候刹得住，然后要看货币政策会不会有些变化，包括海外货币政策会不会有些变化，这种变化就是赛道股投资的关键，板块都差不多，只要符合大时代方向的都可以。

宋雪涛：最近猪价快速反弹，这些会对CPI有什么影响？

李奇霖：猪肉价格本质上就是供给，能繁母猪从高峰到现在去化了将近不到10%，现在大概有4000多万头，但从行业上市公司的数据，好像去化的数据更多一些，很多公司公告的应该是15%左右。不管怎么样，相比2019年还是差了很多，2019年能繁母猪不到2000万头，现在有4000多万头，所以供给端没有像2019年那样紧张。很多养殖企业确实是亏得比较惨，玉米和饲料价格涨得很快，一直都是不赚钱的，所以现在也趁着这个机会压压栏，把利润做回来一些。

我认为猪肉价格上涨后，发改委很快就座谈介入，原因很简单，猪肉价格快速上涨，下半年CPI确实存在高位波动的可能性。去年猪肉价格对CPI有40%左右拖累，现在已经降到6%-8%左右.下半年z猪肉价格对CPI扥影响大概率可能会转正，对CPI会有一定的推高，所以可以看到政策很快就打压了。未来猪肉消费的需求可能不会太好，因为疫情大家堂食不是那么便利，所以未来猪肉价格应该还是会慢慢下来，所以这一块的风险并不是特别高。