每经记者：温梦华 杜蔚 每经编辑：杨夏,孙志成,盖源源

坐拥王一博、孟美岐、吴宣仪等“顶流”明星的乐华娱乐8月7日成功通过港交所上市聆讯，即将登陆港股，这是乐华娱乐八年内数次冲击资本市场后，终于成功拿下入场券。

招股书显示，乐华娱乐明星股东云集，IPO前，乐华娱乐创始人兼董事长杜华为第一大股东外，华人文化、阿里影业、字节跳动等均为其持股股东。

每经记者梳理发现，乐华娱乐超9成营收来自艺人管理，而且高度依赖头部艺人，业绩或存在较大风险。目前乐华娱乐签约66个艺人，公司旗下艺人包括韩庚、王一博、孟美岐、范丞丞等知名艺人。不过，最能给乐华娱乐赚钱的，或许要数被招股书反复提及的王一博。

《陈情令》带火王一博 图片来源：豆瓣

8月8日，国家广播电视总局起草了《广播电视和网络视听节目制作经营管理规定（征求意见稿）》，拟增加有关片酬管理规定，合理确定节目制作成本配置比例和主创人员片酬额度。未来，随着艺人片酬的进一步规范和粉丝经济趋于理性，乐华娱乐靠艺人赚钱能走多远？

从新三板到港股，阿里巴巴等明星股东云集乐华娱乐成立于2009年，专注于艺人管理业务，是国内头部的经纪公司。公司主营业务包含艺人管理、音乐IP制作与运营以及泛娱乐业务三大板块。旗下有王一博、吴宣仪、NEXT、A-SOUL等知名艺人。凭借较强的艺人孵化能力，乐华娱乐收获颇丰，2019年~2022年4月30日（以下简称“报告期内”），总收入高达31.96亿元，净利合计8.27亿元。招股书显示，2019年~2021年，乐华娱乐的营业收入分别为6.31亿元、9.22亿元和12.90亿元（三年营收28.43亿元），复合年增长率为43.0%；净利润分别为1.19亿元、2.91亿元和3.35亿元，复合年增长率为67.6%。从毛利率来看，2019年~2021年，乐华娱乐的毛利率分别为44.3%、53.5%、46.6%。

图片来源：乐华娱乐招股书

2022年前4个月，乐华娱乐的营业收入从2021年同期的3.41亿元增至3.52亿元；净利润则从2021年同期的1.11亿元减少至0.81亿元。

中国艺人管理市场空间巨大。根据弗若斯特沙利文，截至2021年12月31日市场有超过1200家参与者，包括若干从事艺人管理业务的大型娱乐内容制作公司。2021年中国艺人管理市场规模约为612亿元。2021年前五大艺人管理公司产生总收入34亿元，占同年总市场份额约5.5%。

612亿的广阔市场，让作为行业头部公司的乐华娱乐深受资本青睐。乐华娱乐曾获华人文化、字节跳动和阿里巴巴的投资。其中，2018年字节跳动向乐华娱乐投资1.25亿元，2020年阿里巴巴向乐华娱乐投资2.78亿元。2021年7月，乐华娱乐接受了来自华人文化、阿里影业、字节跳动等的投资，但融资金额未披露。

在股权方面，在IPO前，乐华娱乐创办人兼董事长杜华持股50.18%，华人文化、阿里巴巴、字节跳动则分别持有乐华娱乐14.25%、14.25%和4.74%的股份。

图片来源：乐华娱乐招股书

《每日经济新闻》记者注意到，这并非乐华娱乐第一次叩开资本市场大门，7年前，乐华娱乐曾登陆过新三板，后退出新三板寻求A股上市未果，最终转战港股。

招股书显示，2015年9月22日，乐华娱乐在新三板挂牌上市，彼时股票代码为“833564”，后于2018年3月22日从新三板退市；而在退市之前（2018年3月9日），乐华娱乐就同招商证券签署上市辅导协议，拟登陆A股。不过，在等待了3年多时间（2021年5月26日）后，乐华娱乐决定终止A股上市辅导，将目光转向港股，今年3月8日，正式向港交所递交招股书。

王一博成“摇钱树”？公司超9成营收来自艺人管理作为“艺人经纪第一股”，乐华娱乐主要有艺人管理业务、音乐IP制作及运营、泛娱乐运营三条业务线，不过其营收仍主要高度依赖艺人管理业务。

招股书显示，靠着旗下的艺人们代言、商演、演戏、上综艺，2019年~2021年，公司艺人管理营收分别为5.3亿元、8.08亿元、11.74亿元，占总收入的比例更是逐年上涨，分别为84%、87.7%、91%。

排名第一的艺人2019年~2021年应占收入分别占同期收入的16.8%、36.7%、49.5%；2022年前四月，第一艺人贡献比例更是高达56.8%，以一人之力撑起公司收入“半边天”。

图片来源：乐华娱乐招股书

每经记者注意到，艺人管理的收入主要来源于艺人参与代言等商业活动，以及出演电影、剧集等的娱乐内容服务。2019年~2021年，乐华娱乐艺人商业活动的收入分别为3.17亿元、5.54亿元、9.21亿元，占艺人管理总收入的比例逐年上涨。公司2020年产生收入的商业活动数量从2020年的370个增长至2021年的510个。

图片来源：乐华娱乐招股书

截至目前，乐华娱乐拥有66名签约艺人，而目前最能给乐华娱乐赚钱的，要数被招股书反复提及、微博粉丝高达2590万的王一博。

数据显示，乐华娱乐在2019年和2020年分别为王一博制作了两首数字单曲《无感》与《我的世界守则》，截至2022年4月30日，两张数字单曲的销量分别约1760万张、1520万张。按照QQ音乐上《无感》2元购买单曲或成为QQ音乐会员；《我的世界守则》需要3元购买单曲估算，这两首数字单曲为其带来近8000万元收入。

图片来源：乐华娱乐招股书

超九成营收来自艺人管理、甚至高度依赖某一两个头部艺人，意味着乐华娱乐很大程度将受到艺人影响。以目前的合约期来看，韩庚将于2024年期满，王一博和孟美岐将于2026年期满，范丞丞将于2023年期满。

一直以来，文化传媒公司绑定明星并不少见，但近年来因明星翻车被殃及池鱼的公司同样也不在少数。以MCN机构如涵控股为例，收入占比过半的张大奕因卷入争议，一定程度上对如涵控股造成负面影响，如涵控股最终黯然从新三板退市。

此外，近几年来，国家、行业平台频频对明星高片酬问题出手。早在2018年，广电总局就发布“限薪令”，控制片酬和收视率造假，对综艺节目和影视明星收入也做出了规范。后来，“优爱腾”也曾联手6家影视公司声明称，其所采购或制作的影视剧，单个演员单集片酬（含税）不得超过100万元，总片酬（含税）最高不得超过5000万元。今年2月国家广电总局刊发关于印发《“十四五”中国电视剧发展规划》的通知提到规范包括演员片酬在内的收入分配秩序，推广使用标准化、制度化、制式统一的片酬等劳务合同。

8月8日，国家广播电视总局起草了《广播电视和网络视听节目制作经营管理规定（征求意见稿）》，拟增加有关片酬管理规定，合理确定节目制作成本配置比例和主创人员片酬额度。

乐华娱乐在风险披露中也提示：“我们的大部分收入来自艺人管理业务。倘我们未能维持与艺人及训练生的关系或扩大我们签约的艺人及训练生的数目，我们的业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响。”

《每日经济新闻》记者联系乐华娱乐相关人员，欲进一步了解公司IPO详情，截至记者发稿，暂无相关回复。

记者|温梦华 杜蔚编辑|杨夏 孙志成 盖源源

校对|王月龙

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