“在投资的大棋局里，你我皆弈者。围棋之乐，在于驰骋方寸，操金戈而谋天下。投资之妙，在于俯首书案，阅文章而知潮流。”今年高考作文后，银华互联网主题基金经理、银华卓信成长精选拟任基金经理王浩写作一篇《成长股投资的本手、俗手与妙手》，从成长股投资角度阐述博弈之道。

从他的投资理念和框架看，用合理的价格买入优质、确定性的成长股，持有最有竞争力、有质量的成长型企业，可以享受到企业成长创造的价值和回报，也是获取相对较高且更具持续性收益的投资方法。

挖掘高确定性成长股

“三板斧”提升投资胜率

王浩，上海交通大学机械学士，清华大学金融硕士复合学历背景。2009年入职银华基金，2009-2015年历任研究部汽车、军工、新能源、轻工、电子等行业研究员，兼任投资品组及TMT组研究主管。现任投资管理部基本面趋势投资部基金经理。

作为科技成长先锋基金经理，王浩对于投资的认知经历了迭代升级的过程。

2015年底，王浩开始担任基金经理，上任不久2016年初便经历了A股熔断。王浩坦言，当时自己对于市场的认知还存在一定偏差，找不到投资组合的方向，他便索性将仓位降下来，通过大量阅读和思考，试图从历史中寻找答案。

这段时间的沉淀重塑了王浩的投资价值观，他认为市场确实会存在暂时性疯狂，但是永恒的价值还是要从更成功、更长寿、做得更持久的基金经理身上寻找。此后，王浩对于投资的看法也发生了质变，他开始坚定地投资受业绩驱动且估值合理的成长股。

2017年初，王浩按照迭代后的投资方法选定了当时估值性价比最高的三个成长板块：电子、家电、建材。这样的投资组合使王浩在2017年收获颇丰。“2017年才算是真正树立了我作为一个专业投资人的信心，也算是建立了自己可以信赖的投资价值观体系。”

2018年市场大幅下跌，王浩管理的产品经历了一次较大回撤，这也让他进一步反思和优化投资方法。“当时的投资给予企业的成长估值因子权重过重，而质量因子权重相对较轻，这样的投资框架具有内生脆弱性，当面对极端经济环境冲击时，投资组合业绩容易出现大幅回撤。”

因此，王浩又进一步完善了他的投资框架，除了合理成长、合理价格，他开始更加重视投资中的质量因子。他解释道：“质量因子指的是企业优质的现金流、突出的技术壁垒，以及由此带来的成长的确定性和稳定性。”

经历2018年修正之后，王浩和团队最终形成了现行的稳定投资框架，即用合理的价格买入优质的、具有确定性的成长股。

王浩称：“成长还是我们追逐投资收益的根本来源，但是在我们的投资中要给企业成长确定性更高的权重。”

上述投资框架让王浩在投资中能够正确选股，而提升投资胜率、享受超额收益，王浩还有另外“三板斧”：一是“短板思维”，慧眼识珠地发现供应链的短板环节；二是“拐点思维”，认清“拐”的趋势和“点”的事件，精准地判断行情、业绩、周期的拐点；三是“终局思维”，帮助基金经理解决估值、标的、价值观的三大困惑。

遵循上述投资理念和方法，王浩管理的基金业绩亮眼。基金定期报告数据显示，截至6月30日，王浩所管理的银华互联网主题A过去三年获得了190.89%的回报。

A股估值极具吸引力

看好碳中和、国产替代两大主旋律

对于即将发行的银华卓信成长精选，王浩仍将坚持上述投资理念和方法，聚焦具有高确定性的成长股，巧用“三板斧”为基金持有人带来超额收益。

然而，2022年以来，沪指从3600点跌至3000点，今年跌幅超15%。在股市下跌到当前位置，王浩对A股的投资价值更为乐观，他对新基金的未来表现也充满期待。

在他看来，今年以来市场的超预期下跌主要来自于疫情、地产、美联储加息、国际关系“四座大山”，“四座大山”今年以来都是超预期恶化，但这个大环境对他看好的成长股方向除了杀估值外，没有基本面方向的影响。

据他判断，A股运行到当下位置，“四座大山”在未来都有明显改善迹象：一是房地产市场看，二手房交付数据近期出现明显改善，地产市场挤牙膏式的政策也在累积发生作用。二是美联储加息现在是最惨淡的时候，但美联储加息最多还有一次，快的话半年之内可能进入降息周期。三是继上半年俄乌冲突后，目前国际环境出现一定改善。四是我国取得了较好的疫情防控成果，疫情对受损企业的影响正在边际弱化。

“我是全面看好股票市场的未来行情的。”王浩表示，在A股市场现在的估值水平上，不管是疫情受损行业，还是3000点附近的估值，还是没有受到很大影响、估值却被杀到20倍甚至15倍的高端制造业，都极具投资吸引力。

在他看来，目前高端制造业领域凸显出两大清晰的主旋律、也是收益弹性最好的两大板块：一是具备时代背景主旋律的碳中和板块；一是国家不惜代价弥补短板的国产替代和自主可控板块，这两大产业趋势都有非常好的成长性投资机会。目前，这两大产业领域出现了较大回撤，但不改长期较好的成长趋势，叠加估值又回归到比较有吸引力的位置，他对这两大板块投资非常有信心，预计今年四季度乃至明年，上述板块的成长股投资仍会取得令人满意的回报。

在新基金——银华卓信成长精选的资产配置上，王浩也将围绕碳中和和国产替代两大拳头方向，开展哑铃型的配置。

“现在能看得见的未来三年，我们感觉投资方向非常明确，碳中和和国产替代的生命力和爆发力足以覆盖未来三年，赶上了当下时代主旋律的是碳中和，由于国际环境带来的机遇和挑战，我们必须把国产化做成产业主旋律，这两条投资主旋律，是我们做好成长股投资的两大方向。”他说。

具体来看，在碳中和方面，一是看好海上风电，目前行业正处于“从1到10”的成长阶段，成长性远超普通风电和光伏，市场竞争格局较好，投资性价比较高；二是看好光伏细分领域新技术导入带来的爆发式增长投资机会；三是看好钠电池跨越式发展机会，钠电池具备成本低廉、安全性好、适合作为储能的最终解决方案，未来将成为与锂电池分庭抗礼的另一条超级赛道，储能问题解决后，新能源将成为比火电还要便宜很多的替代能源，引领能源革命走向终极状态。

自主可控方面，他相对看好半导体，一部分是完全“从0到1”的成长股，主要集中在半导体制造环节的国产化，包括设备、材料等，但这些领域是市场关注焦点，原则上看好，但仍需要等待合理的价格去投资。一部分则是渗透率30%以上，呈现出以周期性为主特色的优质企业，它们的竞争力得到市场证明，而且目前估值极具吸引力，这些老半导体公司在明年大概率是估值和业绩的双击。另一方面，还有很多国产化程度较低的设备、材料、仪器仪表、装备，甚至是军工和关键软件，都是自主可控的关键组成部分，这些领域都是受到了政策和产业重大扶持，存在大量“从0到1”、“从1到10”的投资机会。

王浩履历：硕士学位。2009年1月至今任职于银华基金管理有限公司，历任研究部助理研究员、研究员、专户投资经理助理。自2015年11月18日起担任银华互联网主题灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自2020年4月21日起兼任银华兴盛股票型证券投资基金基金经理，自2021年6月2日起兼任银华阿尔法混合型证券投资基金基金经理，自2021年7月1日起兼任银华高端制造业灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自2021年8月13日起兼任银华安盛混合型证券投资基金基金经理。

银华互联网主题A于2015年11月18日成立， 2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自成立以来的净值增长率依次为17.31%、-30.95%、60.93%、96.63%、24.85%、139.40%，同期业绩基准依次为5.28%、-13.43%、24.54%、11.04%、5.23%、6.76%。

银华兴盛于2019年8月1日成立，2020年、2021年、自成立以来的净值增长率依次为87.93%、21.46%、127.30%，同期业绩比较基准收益率依次为24.85%、-4.07%、17.11%。

银华阿尔法混合于2021年6月2日成立，自成立以来的净值增长率为-5.27%，同期业绩比较基准收益率为-13.72%。

银华高端制造A于2014年11月13日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自成立以来的净值增长率依次为13.99%、-22.50%、36.36%、63.44%、19.28%、70.30%，同期业绩比较基准收益率依次为-0.67%、-16.02%、20.59%、22.24%、14.19%、66.95%。

银华安盛于2021年8月13日成立，自成立以来的净值增长率为-3.62%，同期业绩比较基准收益率为-8.53%

（以上数据来源：基金定期报告，截至日期：2022/06/30）

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、银华阿尔法、银华安盛、银华卓信成长精选混合选择将部分基金资产投资于港股通标的股票，或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。基金资产投资港股通标的股票可能使本基金面临港股通交易机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。（CIS）